巴菲特投资苹果：豪赚千亿美元的启示
巴菲特近年来最著名的一笔投资，非投资苹果（AAPL）莫属，截至当前，股神在苹果这一支股票上豪赚千亿美金。
我们在羡慕嫉妒不恨的同时，需要冷静的观察巴神的这次投资细节，看一看能给我们带来怎样的启发。
巴菲特历次加减仓：
绿色为加仓时点，红色为减仓
巴神最早买入苹果（AAPL）是在旗下两位投资经理Todd和Ted（记住这俩人吧，这俩以后就是股神在伯克希尔的投资接班人）的推荐下于2016年首次买入。截至目前，巴菲特累计11次买入，5次减持，最终持股数量8.95亿股，市值1390亿美元，总成本335亿美元。
用UP群友的话说，股神也是一个喜欢进进出出的男人呀
下图为巴菲特历次买卖的时间、额度和价格：
巴菲特的十一次买入，2022年的两次关注价值不大，因为额度太小，巴神在CNBC节目上也解释了，没有买够价格已经反弹。
值得我们关注的是第1、3、4、7、8这几次买入，除了第1次，其余这几次都是比较大额的买入，因此更有关注价值。
在继续探索之前，我们需要知道两件事，第一上表的价格已经按照前复权调整过，第二苹果的财报年是由上一年的9月到今年九月，比如说2023年第一季度财报，说的是2022年9月到2022年12月。
好，我们接下来先看老巴2016年1季度的初始建仓，老巴在2016年1季度买入了3920万股，均价24.9元。
巴神第一次买入苹果的时候，恰逢2016年苹果公司在历经过年增长后，遇到了业绩下滑：
尤其是2016年二季度，同比下滑22%，苹果股价也自2015年的高位下跌30%（26跌至18），在此期间，巴菲特入场了，以24.9元的均价买入3920万股。
从当年的股价走势图我们也可以看到，巴菲特是没有抄到底的：
以巴菲特的投资体量，基本不可能抄底，这也启示我们：抄底并没那么重要，真正的好机会不会在几天内就失去的。
巴菲特买入时，苹果2016财年才经过了一个多季度，不过鉴于苹果在一二季度的下滑，我们可以用2015年和2016年苹果的利润来看一下巴神买入的估值。
2015年苹果每股的利润为2.32元，2016年为2.09元，那么巴神按照2015年和2016年业绩买入的估值分别为10.6倍PE和11.9倍PE。
然后是2016年四季度和2017年一季度的两次买入，这两次买入的价格比较接近，均价分别为28.35美元和32.93美元，基本上是一次连续的买入，我们放在一起分析。
2016年四季度买入了1.69亿股，一次性增持276%，均价28.35美元，相较于2016财年业绩，买入价格为13.56PE。
2017年一季度再次买入2.88亿股，又增持了125%，此时苹果2017财年一季报已经出来，我们可以用2017年的业绩来衡量，这一次买入价格32.93美元，当年每股盈利2.32美元，买入价格为14.2PE。
下一次大规模买入是2017年四季度和2018年一季度。
2017年四季度以41.79美元的均价买入1.25亿股，较原有持仓增持23.3%，买入价格为2017每股收益的18倍，为2018年（此时已经迈入2018财年）的13.83倍。
2018年一季度大幅增持2.97亿股，为巴神历次买入之最，买入均价43.05美元，为2018年每股利润的14.35倍。
此后，再没有大规模的买入，倒是在2018-2020年有过几次减持，其中以2020年的两次减持规模较大，分别在2020年三四季度减持了3630万股和5620万股，减持价格为109和120美元。
看，这就是老巴减持的位置，看来苹果股价的连续上涨，让股神也心慌慌。
老巴减持的位置，相对于苹果当年的业绩，在33-36倍市盈率之间，由此可见，起码当时老巴认为35倍PE的苹果，已经足够贵了。
再次重复一下，老巴当时认为，即使如苹果这样优秀的企业，35倍PE也已经贵了，以至于老巴要减持一下才心安。
不过呢，2021年股东大会的时候，有股东问起老巴卖苹果这个问题，老巴是这么回复的：我承认卖出苹果公司的股票可能是个错误。事实上，查理也以他一贯低调的方式，让我知道了这 一点。你也认为这是个错误，是吗，查理？
芒格回答：是的。
鉴于巴神一贯的谦虚和委婉，这个承认错误的力度并不强。
截至当前，老巴仍持有苹果8.95亿股，市值1390亿美元，成本335亿美元，从2017年算起，持有6年，现有市值为成本对的4.15倍，6年4倍，年化26%。
我们要分析一下，老巴这6年四倍是如何达成的。
以2017年为起始点（2016-2018持续买入，取中间），2017年利润为483亿美元，2022年利润998亿，利润增幅为998/483=2.06倍。
老巴整个买入区间的估值倍数在10-18倍之间，平均买入价格是37.43美元，相较于2016-2018年的平均利润（2.09+2.32+3.0）/3=2.46 为15.2倍。
我们就用这个15.2倍作为老巴的买入价吧，当下苹果的市盈率为26.2倍市盈率。
26.2/15.2=1.72倍。
2.06*1.72=3.55倍，距离老巴的4.15倍还有些差距。
这个差距来源于回购：
苹果连年回购，实际上拉升了每股利润和价值。
自2017年开始，苹果回购了大约25%的股票，让每股利润提升了33%，所以我们能看到苹果总利润提升了2.06倍，但每股利润从2017年的2.32提升到6.15，提高到2017年的2.65倍。
2.65*1.72=4.55倍，如果老巴从2018年后一直持有，这基本就是老巴的收益，不过由于中间老巴有过进进出出
当然，老巴在苹果上的这笔投资还远未到终局，最多算个开始的结束，这笔成功最终的成功与否，需要再五年后十年后再看，而五年后十年后的结论依赖的是苹果公司本身的发展如何，而不是当下市场给出怎样的估值倍数，因此如今以市场价值衡量老巴这一笔投资，并不够准确。
但是，这并不妨碍我们能从老巴这笔投资中学习到一些东西。
首先，是终身学习的能力和态度。
其实在2012年股东大会上，就有股东向老巴提问，是否会投资谷歌或苹果呢？
当时老巴的回答是：很明显，这些都是非凡的公司，而且都是大公司。他们赚了很 多钱。他们获得了极高的资本回报。他们看起来很难被打败，因为他们有自己的优势。你知道，如果 10 年后它们值更多的钱，我一点也不会感到惊讶，但我不想买它们中的任何一个。我没有达到让我购买它们的信念水平。
芒格：嗯，我认为我们可以公平地说，其他人总是比我们更了解这两家 公司。我们对此并没有优势。我们也对改变不抱有希望。
巴菲特：现在他要说的是，IBM 不也是这样吗？
芒格：嗯，我不这么认为。我认为 IBM 更容易理解。
巴菲特：是的。至少对我们来说，在 IBM 犯错误的可能性可能比在谷歌 或苹果犯错误的可能性要小。但这并不意味着后两家公司不会做得比 IBM 好 得多。但在 10 年前，我们不会预测到苹果会发生什么。我很难预测，你知道， 未来 10 年会发生什么（But we wouldn’t have predicted what would happen with Apple 10 years ago. And it’s very hard for me to predict, you know, what will happen in the next 10 years.）。他们当然——你知道，他们已经想出了这些出色的产品。还有其他人试图想出绝妙的产品。
巴菲特2012年已经认识到苹果是一家很优秀的公司，不需要太高的资本投入，但是苹果并没有达到让老巴买入的“信念”，这个信念就是对苹果公司未来确定性的把握。
毕竟，2007年苹果才发布第一代IPhone，2010年才发布IPhone4，因此站在2012年，老巴回望苹果十年前和五年前都是完全不一样的公司，彼时老巴不可能对苹果公司进行稳定性的展望。
况且，那时候苹果公司还掌握在乔布斯的手中，对老巴来说，乔布斯相比于库克，不够稳定，可能给投资人一个巨大的惊喜，也可能是巨大的惊吓，这一点从乔布斯的生平可以很明显的看出。
但是到2016年，当托德和泰德推荐苹果，巴菲特发现自己的孙辈们根本离不开苹果的时候，巴菲特对苹果的看法有了改变：苹果不再是一家以科技领先制胜的科技公司，变成了一家以用户为中心提供高质量产品和服务的消费品公司：
And Apple — I regard them as being in quite different businesses. I think Apple is much more of a consumer products business, in terms of the — in terms of sort of analyzing moats around it, and consumer behavior, and all that sort of thing.
老巴投资苹果时，已经86岁，86岁是我没有想活到的那个年纪，可是老巴还在不断的思考，保持头脑的开放。
其次，是对安全边际的坚持。
面对苹果这样优秀的企业，巴菲特的买入价格不过15PE左右，持有至今，其约一半的收益也来自于苹果的价值从15PE回归到26。
巴菲特买入苹果时，是如何盘算的呢，托德曾经接受过一次采访，泄露了天机。
托德透露，关于企业评估，他们经常会用这样一种测试方法：巴菲特会问，未来12个月，标普指数中有多少家公司会到15倍PE？有多少家5年后会赚得更多 (置信区间为90%) ？有多少家会会达到7%的复合增长率（置信区间为50%）？这种测试练习，就是在解决周期、 复利和初始价格的问题。
康布斯说，他们就是用这个方式找到了苹果公司，而当时测试时有3-5家公司会反复通过测试。
其实这就是巴菲特的估值方法，当下的收益率能有多少，未来高置信度下会不会赚的更多，能不能以7%的增速进行增长。
以苹果为例，巴菲特在初始买入时的价格仅为10-12倍PE，也就是初始价格已经获取了8-10%的收益率，预计苹果未来能以7%的增速增长5年，那五年后的收益就是11.2-14%，十年后是15.68-19.6%。
这个收益率是能够让老巴满足的，至于更高的业绩增速，那就是额外的收益。
实际结果如何呢？
2017-2022年，苹果每股收入增加了2.65倍，复合增速17.6%，远高于老巴的保守估计。
老巴的这种保守出价，对安全边际的坚持，让他一生中的投资胜则大胜，输则小输。
巴菲特曾说，我们最好的投资并没有比别人好多少，但是我们很差的投资做的比别人好的多。
安全边际，就是起这样一个作用，反向保护你受损幅度，正向增加获益的空间。
有时候，偶尔会看到有些投资人对企业未来增速动辄报以20%甚至30%的增长期望，然后基于这样乐观的预期，在企业估值并不便宜的时候大笔买入，从而造成长期的痛苦，投资人对此应该慎思之，明辨之。